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锡业股份：锡价大幅上涨，业绩恢复增长

2007年08月09日 0:0 2690次浏览来源：中国有色网分类：锡

投资要点：

　　营业收入同比增长89.48%，净利润同比增长475.39%

公司8月7日公布中报，上半年共实现营业收入36.89亿元，同比增长89.48%；净利润2.6亿元，同比增长475.39%；半年实现每股收益0.484元。锡价大幅上涨和公司产量增加是业绩上涨的主要原因。上半年完成锡铅金属49397吨，同比增长22.66%；完成锡化工产品5236吨，同比增长33.43%；完成锡材产品7338吨，同比增长14.32%。从单季度业绩来看，二季度实现营业收入20.29亿元，环比增长22.23%；净利润1.34亿元，环比增长6.35%。财经

锡价大幅上涨，成07年有色金属闪亮新星

从06年下半年以来，锡价开始持续上扬，06年上半年LME锡平均价约为8100美元/吨，06年下半年上涨到9412美元/吨，上涨了16.2%；07年锡价继续强劲上扬，1-7月均价约14000美元/吨，同比增长70.5%，目前锡价丝毫没有回调的迹象，仍在不断破新高，成为有色金属闪亮新星。预计07年锡平均价格在1.1-1.3万美元/吨锡价上涨的主要原因是海外锡锭供应不稳定和锡需求旺盛。世界最大产锡国印尼为了整顿锡矿行业、规范开采，关闭了大量违法矿山，只批准了少量的冶炼厂开工，导致锡产量减少，CRU预计07年印尼的锡产量将减少10%左右；而另一产锡大国玻利维亚也因矿山工人罢工一度出现供给中断。

　　需求方面，出于环保要求，很多国家开始在电子产品中实行无铅化，而用锡代替，使锡的消费范围不断扩大，需求也增加；安泰科预计07年全球锡消费约39.1万吨，同比增长7.1%；07年1-5月份锡供给缺口为6700吨，预计全年缺口将达到2.1万吨。

公司盈利能力不断增强

受益于锡价上涨和产销两旺盛，公司的盈利能力也逐渐增强，毛利率有所回升，07年上半年销售毛利率为17.38%，同比增长了3个百分点，其中铜精矿和锡材的毛利率较高，分别为51.97%、27.09%；净资产收益率达13.13%，同比增长了11个点。费用率也控制在相对较低水平，三项费用率为7.89%，同比减少了3.22个百分点。

公司业绩受宏观调控政策的影响较大

近年来，国家加大了对资源类产品的调控力度，从取消出口退税、上调资源税率等方面对相关行业进行调控。锡业股份(行情论坛)主营锡、铜、铅矿等的开采和加工，属于国家调控的重点行业，业绩受政策影响较大。报告期内锡锭、铅锭的出口退税取消导致出口产品税入成本金额同比增加3080万元，加上人民币升值等其他因素共导致损益9250万元，分别占营业收入和的2.5%、30.78%。

盈利预测与投资建议

公司是我国最大的产锡企业，资源储量为锡56.9万吨、铜58万吨、铅39万吨，锡矿储量占全国35.6%，雄厚的资源储备在行业景气回升中具有战略意义。在公司海外扩张顺利进行、新建开采和冶炼项目进展顺利下，公司业绩有望实现快速增长。公司计划07年金属产量为89220吨，其中锡化工产品12650吨，锡材14740吨。假设07年全年锡、铜平均价分别为9.15万元/吨、6.3万元/吨，预计07、08年分别实现营业收入66.42亿元、79亿元，净利润分别为6.00亿元、8.05亿元，每股收益1.12元、1.5元，对应07、08年市盈率为44.19、33倍，目前股价基本反映了公司价值，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

公司所处行业属于国家宏观调控重点，今年8月1日起上调铅锌铜钨的资源税率，公司采集成本增加，预计未来会对资源类产品实行进一步紧缩政策，对公司业绩会产生一定的影响。（顶点财经）

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