锌价长期趋势向好短期比价面临重估
2007年06月04日 0:0
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来源：
中国有色网
分类： 铅锌资讯
一直以来伦敦金属交易所基本金属的价格变化趋势是影响国内乃全球金属价格走势的重要因素，伦敦金属价格的日内涨跌更被国内投资者奉为“金科玉律”，作为判断和操作国内行情的重要依据。可就在一段时间以前，国内金属锌短期价格变化与伦敦有了差异，国内金属的价格变化情况也不那么“紧密”跟随伦敦，这些让国内期货交易者感到迷茫，更给本已扑朔迷离的金属市场增加了一丝神秘。我们不禁要问目前的金属价格变化是短期的“特立独行”，还是两个市场发生了性质的改变？
综观近期金属锌的价格走势和形态特征，以国内沪锌707合约为例，截止到上周五收盘价大致处于30500元左右，而伦敦上周四金属锌期价保持在3700美元附近，两者的比价大致保持在8.24附近。我们回过头看国内金属锌上市初期707合约曾经在5月4日创出合约高点35590元，而当时伦敦金属锌价格保持在4175美元附近，两者的比价大致维持在8.5附近。我们可以很清楚地看到比值的变化导致了两个市场价格差异的放大，当然笔者仅仅用两个时间点来算比值有一定的局限性，但市场正在发生的变化我们无法否定，而且这种情况也同样发生在其他金属身上。所以我们需要给目前的金属锌市场做一个长期定位之后，再来分析市场可能发生的变化。
全球和各国的经济运行情况是直接影响金属消费的重要因素，简单讲经济情况影响价格走势。联合国经济和社会事务部5月30发布的《2007年世界经济形势与展望》中期报告预测，受美国经济不景气的影响，今年世界经济将增长3.4％，低于2006年4％的增长水平。报告预计，美国经济增长将由2006年的3.3％下降至今年的2.1％，如果美国经济持续低迷，将对包括发展中国家在内的全球经济造成很大影响。报告指出，美国经常项目赤字和外债居高不下，对美元汇率构成压力。此外，美元贬值可能导致持有大量美元储备的国家转而投资于其他货币，这将使美元汇率承受更大压力。报告显示，今年日本和西欧的经济增长与2006年相比将略有下降，发展中国家和转型经济国家2007年仍将保持较高的增长水平，但是增长速度也会放缓。美国经济作为全球经济的发动机，其增长率的下降和其他一些国家经济增速放缓直接为金属市场的趋势确定了大的“基调”。2007年的金属锌市场不太可能出现去年那种疯狂拉升局面，在全球经济可能放缓的情况下，锌价的上涨空间和形式都受到限制和制约，所以未来的价格变化不会一帆风顺。另外，当前美元所承受的压力十分巨大，从现在的情况看市场还处于熊市当中，继续其漫漫贬值路。鉴于这种情况，中国央行日前表示准备增持欧元储备，以减少美元贬值可能带来的外汇储备缩水，笔者认为这可能在为日后减持美元做准备，美元有迎来大幅贬值的可能。从这个层面上分析，美元的贬值为金属锌提供了相对稳固的支撑，限制了整体的下降空间。在全球经济没有出现大幅调整的情况下，整个金属市场包括金属锌市场一定会保持相对稳定的振荡上行态势。
中国国家发展改革委29日发布报告指出，2007年1—4月，我国有色金属矿山产品产量呈继续增长的态势。2007年1—4月，规模以上企业六种有色金属精矿金属量为119.2万吨，比去年同期增长9.52％。其中，锌精矿含锌量67.48万吨，比去年同期增长8.755％。国内有色金属矿山产品产量不断的提升，已经反映出中国日益增长的需求。我们不能简单地“追求”数字理论上的过剩还是短缺，因为市场是一个有机整体，是每时每刻都在变化的，而市场的潜在力量是我们是很难用数字计算出来的，所以市场是最好的调节手段，不断增长的产量必然是不断增长的需求所拉动，在产量不断上升的情况下我们认为需求处于良性当中。中国财政部日前宣布自2007年6月1日起，我国将调整部分商品进出口关税税率，其中将未锻轧锌的出口关税增加至10％。本次财政和税务部门对商品出口关税和出口退税的大规模调整一方面显示出国家对高耗能产业的控制决心和力度，另一反面也反映出国内当前资源类商品的短缺。正是本次金属锌出口关税的提高也再次引发了伦敦和国内两个金属市场的比价“重估论”。
从一段时期来看伦敦和国内两个金属市场金属价格确实存在一定的比价关系，这主要是由于汇率、升水和费用等一些客观因素所导致的，但两个市场的比价基本保持相对稳定。可是在最近一段时间金属铜和金属锌都发生了比价缩小价差扩大的情况，而且两个市场的比价波动区间有所放大。这时一些市场人士认为金属锌比价关系的改变与国内出口关税增长有很大关系，这主要是由于国际市场金属锌供应仍处于短缺当中，而国内由于出口关税的提高抑制了出口，导致金属锌供应相对增加抑制了价格。笔者认为这种观点在短期成立，长期看这种观点完全摒弃了市场这个有利的调解手段，并不十分和乎逻辑规律。市场永远是追逐利益的场所，在全球金属锌相对短缺的情况下，一定不会出现由于关税的原因导致国内金属锌积压，国内只是提高未锻造锌的出口关税，相信金属锌很快可以通过其他“形式”流入国际市场，重新建立伦敦和国内的比价体系。从整体看由于国内需求的不断加大以及在国际市场话语权的提升，全球市场越来越重视国内发生的变化，随着关税的改变、汇率的灵活、利率的提升，相信伦敦和国内两个市场的比价一定会重估，但比价区间肯定不会因为短期的事件而改变。
（期货日报）
责任编辑：LY
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