铅沪伦比值

　　8月铅价超预期反弹，于8月20日伦铅和沪铅价格分别反弹至2256.5美元/吨和15300元/吨的高位，突破了原有的低位震荡区间。但随着国内利多因素推动的减弱，国内外铅价在上述高位遇到了阶段性阻力，短期铅价仍有继续调整的需求。
　　国内传统季节性旺季到来
　　进入9月，国内传统季节性旺季到来。汽车及电动车进入产销旺季，铅蓄电池的新增需求增加，铅蓄电池的置换需求也随之上升。今年以来，铅下游行业除了汽车行业的表现较可观外，其他下游行业表现一般，甚至部分行业出现了下滑。因此，在旺季到来时，需求将出现环比的增加，但增长高度难以乐观。
　　此外，电动蓄电池两大龙头企业——天能集团和超威集团，为了抢占市场，之前持续实施价格战。但在7月份，两家公司同时开始止跌涨价，并连续三次上调价格，幅度达到近100元/组。8月上旬超威继续上调了20元/组，天能未有继续上调的动作。这一系列的调价行为对8月份的铅市场形成了利好，但笔者认为后期两大企业继续上调的幅度不大。主要是因为：一是近期国家对行业价格垄断有加强规范监控的动作，因此两大电动蓄电池企业如继续同步涨价，可能引起国家对其实施反垄断；二是在两大电动蓄电池企业大幅提高出厂价后，其他小企业仅部分跟随涨价。尽管两大品牌的质量相对较好，但在饱和的铅蓄电池行业中，质量差别造成如此大的价差，是不合理的，因此价差难以进一步扩大；三是蓄电池的另一大终端汽车蓄电池，始终未有涨价动作；四是电动蓄电池的终端行业——电动车已经较为饱和，今年以来的产销表现一般。因此，9月份该因素对铅价的上涨推动将减弱。
　　从现货市场的表现来看，铅价在8月上中旬的走强过程中，下游企业的囤货需求受到刺激快速释放，从而成为了当时铅现货供应短缺的原因之一。但随着8月下旬铅价开始出现震荡整理，囤货需求明显下降，因此现货紧张的态势随之缓解。
　　国内铅产出有望缓慢回升
　　国家统计局数据显示，7月份国内铅产量为39.18万吨，当月环比下滑4.94%，同比下降6.71%，累计同比为-1.04%。同时根据SMM调研数据，7月份原生铅企业开工率为56.56%，在6月份小幅上升后，7月又再度下降了2.50%。7月份国内铅企开工水平较低，一方面由于附加品白银、黄金等价格自7月份以来开始企稳并小幅反弹，但整体仍处于较低水平，7月份铅价均处于低迷之中；另一方面，铅精矿受矿企惜售影响，铅矿价格相对坚挺，再加上进口矿不划算导致前期进口量减少。因此迫于生产无利润及原料供应的问题，7月份部分原生铅企业检修停产现象也有所增加。
　　对于再生铅企业，调研数据显示，7月国内再生铅样本企业开工率35.10%，环比下降了5.56%，为近年来的低水平。预计8月份再生铅的开工水平也非常低。其一，我国将环保污染上升至刑法追责，7~8月河北、山东等地区环保检查力度加大，导致部分中小企业停产；其二，7~8月高温天气影响，废电瓶原料供应不足，河南豫光金铅股份有限公司、江苏春兴集团等企业的生产开工均受影响。
　　供应的受阻，以及囤货需求的释放等因素，导致了8月国内铅现货供应出现较紧张的态势。笔者认为，后期国内铅产出有望小幅回升。前期原生铅企业原料供应不足，主要是矿企惜售，导致铅矿价格较高，铅企业无法接受，从而降低开工率，而实际上国内铅矿供应不短缺，只是缺乏低价位的铅矿。随着8月下半月国内铅价继续上涨并维持于相对高位，尤其是主要伴生品白银的价格继续大幅反弹并超过20%的涨幅，使得原生铅企业对高价的原矿接纳度逐渐上升，因此开工率有望提高。9月，废电瓶的回收有望增加，也使得再生铅企业开工率继续下降的可能性不大。因此，国内铅产出的缓慢增加，将有助于前期国内铅现货供应较紧张的态势得以进一步缓解。

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