供应端收紧的支撑仍然强劲
　　国内锌价8月回落，现货再度呈现强劲升水。上海地区现货对当月乃至主力期货合约维持100以上，广东现货也对期价维持在平水附近。上海地区贸易商继续反馈货源紧张；广东地区则反馈下游随着节日的来临采购积极，一扫上半年的“需求干旱”之感。
　　出现这种现象的原因一方面是强劲去库存速度，数据显示，至9月中旬，上海，天津和广东三地库存已经下降至36万吨的低位，为2009年底的水平。现存库存可能由于囤货成本甚高（甚至在17000元/吨以上），在现在价格水平下深度被套而惜售；另一方面，由于8月株洲冶炼厂等大型冶炼厂集中检修，开工率继续下降至70%，产量环比走低。
　　库存惜售和新增供应减少直接带来现货强劲升水，期价在14650元~14700元/吨区间企稳，高于今年4~7月的价格，上行趋势仍然维持。需要注意的是受到国内锌精矿过剩影响，带来的加工费稳步上升，将使后市新增供应逐步放松。
　　旺季需求展开和全球经济稳步向好提供支撑
　　9~10月属传统需求旺季，下游现货有一定的补库行为。下游乃至中游预计仍将维持低库存运营，不会大幅度补库。因此需求面带来的动力不会太大，价格稳中有升的可能性较高。
　　另一个有利的因素来自于中国、美国、欧洲的PMI显示了全球经济复苏前景：美国继续其复苏道路，PMI强劲走高；中国的PMI也稳步在荣枯线以上；最令人欣慰的是，欧洲已经连续3个月保持在荣枯线以上，终于显露稳步复苏迹象。在此背景下，受到成本支撑的锌价下跌空间有限。
　　美联储削减QE带来忧虑
　　虽然供应端提供强劲支撑，且国内外需求也正在步入良好步调，但市场对美联储削减量化宽松（QE）的忧虑仍使锌价上行步伐艰难。9月美联储“意外”没有削减QE后，各联储成员态度各异，但可以确定的是美联储会逐步退出QE。因此，美国10年期国债收益率走高，套息等交易带动美元升值，从而使美元计价金属承压。
　　今年，锌价仍将受到此因素的压制而难强势上扬乃至有下跌动力，而欧洲回暖带动的欧元走强将削弱这一效应。
　　价格重心有望环比上移
　　锌供应端收紧提供的支撑仍然强劲，来自于深度被套库存的存在，集中检修等因素带来新增供应短期下滑。市场预计三季度的旺季需求仍有望支撑锌价重心上移。然而，由于美联储削减QE的步调仍将进行，且加工费刺激下的新增供应料将逐渐回升，故价格上行仍然困难。
　　笔者预计，10月SMM0#锌价在14500元~15300元/吨之间运行，重心偏于上移。期货价格在14700以下受到的支撑将愈加强劲。
　　对于跨市套利交易，可考虑买伦锌抛沪锌操作（1：0.85或4:3），10月LME修改规则和国内外锌精矿供应格局的变化趋势（外紧内松）有利两市比值下行。