三季度铅价维持3月以来的震荡调整态势。具体来看，7月份，铅锌价格延续了6月份横盘调整的态势。8月初，受国内铅现货吃紧以及沪铅将推行小合约等因素的影响，铅价震荡上升。随着市场对美国QE退出的再度担忧，以及国内支撑因素的减弱，铅价出现回调，下行至前期支撑位附近后，在9月底才再现企稳迹象。
　　库存低位回升对铅价的支撑作用减弱
　　LME铅库存自去年12月从36万吨的高位开始持续下降，至今年9月11日下降至18万吨的低位。库存的下降，配合欧美铅市场需求的增长，对前期市场形成了支撑。不过LME铅库存未能继续下降，在9月中旬开始出现大幅反弹。9月13日荷兰港口Vlissingen的LME注册仓库铅库存猛增近5万吨，为1970年来铅库存的最大单日升幅，使得LME铅库存当日从18.2万吨的低位迅速提高至23.2万吨。9月17日该仓库又再度大幅增加了1.5万吨的库存，LME铅总库存也随之提高至24.7万吨。尽管随后几天库存略有下滑，至9月26日为24.2万吨，下降量十分有限。欧洲地区LME铅库存的低位反弹，表明了欧洲地区的供应相对充裕。目前来看，LME铅总库存已下降至低点，美国库存也持续降低至1.1万吨的低位水平，而基于注销仓单比例下降至26%的较低水平，预计后期LME铅库存再度持续下降的概率已不大。因此低库存的因素在后期的支撑作用有所趋缓。
　　国内铅矿供应受限
　　精铅供应萎缩
　　国内方面，国内精铅产出自6月份开始明显萎缩。近几个月铅供应出现大幅缩减，主要是由于其冶炼副产品效益的明显下滑，加上铅价本身表现也不佳所致。
　　从国内铅矿供应情况来看，尽管8月份国内铅矿产量环比7月略回升了1万吨至28.4万吨，但仍然处于相对低位。国内7~8月进口铅矿也有所回升，但相对去年同期仍下滑了20%~30%的幅度。国内铅矿供应量下降，加上铅精矿价格不佳以及伴生品收益的大幅下降导致矿企囤货惜售明显，因此近几个月原生铅企业的原料备货存在一定的困难。四季度，伴生品价格收益萎缩将继续压制矿企开工出售意愿，以及国内铅矿进口仍不划算，因此国内铅矿供应尚难呈现充裕状态，也将导致原生铅企业的原料备库继续受到一定的限制。
　　下游需求好坏参半
　　进入四季度，国内铅终端下游既有利好支撑，也有不利因素存在。
　　首先，国内汽车业在今年以来的表现较佳，8月份开始，汽车业产销量开始季节性回升，且旺季特征将持续。今年8月汽车产销量分别为167.72万辆和164.89万辆，环比分别提高了11.7%和8.7%。而基于今年汽车业的良好表现，四季度国内汽车产销旺季有望呈现较好态势，并推动汽车铅蓄电池的新增需求。四季度我国天气渐冷，汽车的铅蓄电池置换需求也将有所上升。
　　铅蓄电池的另一重要消费行业——电动车，其铅蓄电池置换需求也有望季节性回升，但今年以来该行业的表现却相当一般。预计四季度电动车电池消费将维持平稳，价格再现7月大幅上调的可能性不大。
　　总的来看，尽管电动车、蓄电池出口以及移动基站等终端行业在今年四季度的表现将不尽人意，但汽车电池的新增需求，以及汽车和电动车电池置换需求的季节性回升，仍然对铅需求端形成一定的支撑。
　　四季度铅基本面相对偏强
　　综上所述，四季度铅基本面相对偏强。美国及中国汽车铅蓄电池的置换需求季节性回升和新增需求维持增长，为全球铅需求继续温和上升的主要支撑。而美国由于环保政策的持续实施，国内供应仍将有小幅短缺。中国方面则因为伴生品收益的大幅下降，铅矿产出减少及矿企囤货惜售明显导致原料受限。加上冶炼利润下滑，从而进一步影响铅冶炼企业的产出。尽管四季度铅产出可能略有回升，但供应预计不会呈现充裕状态。因此，在基本面的支撑下，预计四季度铅价震荡重心较三季度略有上移。但美国QE退出的预期，及其他基本金属基本面未能协同配合，使得LME铅高点或难以突破6月初2060美元/吨的高点。沪铅价格将在14000元~15200元/吨的区间中偏强震荡。