内蒙古锌矿供应现状：普遍盈利，满产与惜售并存
　　笔者调研了蒙西地区不同大小规模的锌矿企业，了解到，目前矿山库存较高，原因是矿企认为后市锌矿将趋于紧缺，加工费仍会下降。同时，目前锌价处于上行趋势。以上因素皆导致矿山惜售情绪浓。此外，冶炼企业在2015年底采购量皆较大，也从一定程度上导致其采购意愿不强烈。但是，因为小型矿山因锌矿为其副产品或非其主要利润点，因此随时销售，并没有明显的屯库心理。
　　矿山成本方面，因为矿山品位不同，其生产成本有明显的区别（按照开采成本150元/矿吨及选矿成本70元/矿吨可进行粗略计算），目前价格水平使大多数矿山盈利，并且在当前价格水平，有能力的矿山将出现复产意愿。
　　锌矿供应趋于紧张
　　作为中国主要锌矿产出地，内蒙古地区锌矿复产及供应趋势非常值得关注。内蒙古地区锌矿有别与其他地方矿山，一是2015年内蒙锌矿产出是正增长的，产出并没有缩减；二是冬季内蒙古多数锌矿关闭主要因为天气寒冷等季节性因素，并非价格或环保因素。
　　据了解，2016年，预计内蒙古锌矿产出为5万~6万吨（不包括多金属矿山的锌矿产出）。需要注意的是，不能对2016年内蒙古地区锌矿产出量报以过高的希望，原因在于，2015年锌矿关闭主要发生在去年下半年，因此，如果目前锌价上行，矿山重启，按照重启所需时间1个月来计，6月份将有产出。也就是说，2016年下半年产量将会出现环比增长与同比增长，但是今年上半年增速为负数，所以预计今年锌矿产出增量将是有限的。
　　此外，我们还关注的2015年锌矿减产是因为环保还是因为价格。调研所得到的结果是，2015年，锌矿山减产主要是因价格下跌的冲击。虽然部分原因是因为国内小型矿山仍面临环保整顿，但是笔者认为，这些小型矿山大部分可能并未纳入统计的产量。
　　冶炼企业高开工率 原料库存下降明显
　　目前大多数冶炼企业开工率较高，主要因为原料库存充裕，国产矿加工费尚高，后市对加工费降低预期强，下游补库需求。
　　对于冶炼企业来说，2016年的原料供应将呈现与2015年完全不同的情况。2015年，锌矿加工费位居多年高点，利润颇丰，催生2015年锌锭产出量同比大幅增长。2016年，进口矿加工费骤降，当前已跌至110美元/吨水平。国产矿加工费报价未出现明显下调，但是矿山有较高的惜售情绪，同样存在着区域性的有价无市的特征。
　　从冶炼的角度来看，笔者认为，原料紧张更可能出现在5~6月份。矿山重启产能未完全到位及冶炼企业将不得不进行原料采购。出现这种状况的话，7~8月将如何？因为夏季是企业的传统检修期，笔者认为，7~8月锌矿供应紧张的状况将有所缓解。9月以后，多数冶炼企业检修结束，同时面临下游的需求旺季，原料供应则可能再度出现偏紧的状况。预计今年四季度，随着国内矿山产能的重启，以及潜在的可能会出现的嘉能可公司矿山经营思路的转变，锌矿整体供应状况将转阶段性宽裕。
　　市场关注的环保问题方面，笔者了解到，原生锌生产普遍符合环保要求。由于环保投入也带来了回收率的提高，因此，环保成本在一定程度上，被其额外收益或产能利用率的提高而抵消。但是，再生锌企业仍面临一定的环保问题，生产可能出现不稳定的状况。
　　冶炼成本方面，按照目前加工费水平，锌冶炼企业加工上能实现盈利，但是对于110美元/吨的进口矿加工费水平，则国内大多数冶炼企业生产亏损。此外，在目前宽松的货币环境下，企业财务成本将下降。
　　销售复苏 补库叠加终端需求阶段性好转
　　目前锌冶炼企业生产锌合金锭的比例在增加及销售在增加，下游采购复苏明显，同比增长。
　　锌冶炼企业生产锌合金锭的比例在增加及销售在增加，主要因为锌合金生产利润高于锌锭，利润驱动下锌合金生产比重增长。
　　而下游采购明显复苏，表现下游企业月采购量较去年增长25%~40%。一是因为镀锌板生产利润上行驱动，二是终端补库。补库的原因为需求阶段性好转，政策预期以及货币宽松信贷成本下降。之所以认为是需求阶段性好转，是因为今年的基建、汽车以及家电都有政策性及阶段性的因素。此外，4月份至今，锌的贸易商活跃度有所增加。
　　价格仍存上行空间
　　2016年，锌矿山供应偏紧状况将持续，并将出现进一步偏紧的趋势。目前锌冶炼企业原料库存已降至低位，普遍将面临原料采购需求。矿山惜售情绪高于预期，无论是国产矿山还是海外矿企，这可能导致的结果是，矿供应偏紧的状况会比预期更加显著，因此，下半年国产矿加工费预计会降至低于5000元/吨。预计5月份，锌矿供应矛盾将面临激化，锌价仍将进一步上行。