复苏预期推高价格 二季有望全面扭亏
　　09年一季度有色金属行业（上市公司）主营收入692亿元，环比继续下滑15%；净利润-9.96亿元，环比减亏近110亿元。3月份以来，国内外金属价格持续回升，加上国内金属价格持续强于国际价格，国内依赖于进口原料的冶炼企业利润增加。中信证券研究员预计二季度行业盈利将继续回升，行业将实现整体扭亏。
　　4月份，国内外金属价格继续反弹走势，除黄金价格小幅回落之外，其他金属价格环比均出现较大幅度的上涨。其中：国内铜价涨幅最大，月均价环比上涨25.7%，镍、锌及铝均价环比分别上涨20.9%、13.3%和8.6%；即将步入消费淡季的压力下，铅价涨幅只有2.1%。
　　09年以来，在美国、欧洲、日本等西方国家经济数据仍然不佳的背景下，金属消费均出现了两位数的下滑；然而，中国经济刺激计划和信贷暴增的刺激下，市场对中国金属消费的预期重新乐观，加上中国年初以来金属进口需求大幅上升，“中国因素”重新成为市场最大的亮点。
　　从国家统计局公布的数据来看，1-3月份大多数金属的终端产品产量均同比出现较大增长。从铜材、铝材来看，3月份产量迅速恢复，同比增长分别达到21.4%和15.6%。从金属终端消费主要的11类商品来看，大部分产量增速在加快，或者减速在放缓，只有发电设备、电动机等还不太理想。
　　金属除了商品属性之外，其价格走势还会受到很多外围因素的影响，其中美元是非常重要的因素。全球主要的大宗商品交易均以美元标价，其变化直接影响商品的价格。自08年下半年以来，在经济衰退忧虑中，全球资金流向相对安全的美元资产，驱动了美元的快速升值；随着经济见底、经济复苏预期的强化，风险偏好的重新上升，无疑会给美元带来新的压力，加上美国“量化宽松”的政策下，增加了市场对美元的不信任度，美元可能会重现阶段性的弱势，形成对金属价格的支撑。
　　短期内基本金属价格将维持高位，经济复苏预期也有望支撑有色板块表现，但值得注意的是风险正在增加：一方面价格继续反弹预期出现弱化，甚至“重回下滑趋势”的预期可能重现；另一方面，市场焦点可能重回行业供需基本面，估值压力增加。

高估值还是低估值？
　　2009年4月，有色金属价格延续了2009年3月以来的反弹趋势，全月劲升10%左右的幅度。随着中国国储重建有色金属战略储备的进程逐渐结束，其对有色金属价格的扰动也将慢慢结束，有色金属价格将重回需求、流动性基本面的影响。那么基本面的支持又将如何呢？
　　南京证券研究员认为，从美国房屋销售数据和美国房屋建筑许可以及而中国商品房新开工面积来看。中美两国的房地产市场表明有色金属需求恢复仍待时日。除房地产市场需求不见乐观外，有色金属另一重要需求市场交通运输设备制造也未见明显改观。但PMI数据却显示制造业需求将在几个月后有所好转。
　　而从流通性考虑，寄望通货膨胀带动有色金属价格再上一个新台阶短期内并不现实。综合考虑有色金属供给需求、市场流动性等方面因素，他们认为目前有色金属类上市公司的业绩并不支撑目前的股价价格，有色金属5月份将震荡为主，修复4月的非理性上涨。
　　招商证券则提出，资源类股短期高点已现 长期坚定看好的观点，理由是：受长期通货膨胀预期推动，中国流动性泛滥将延续较长时间，全球货币体系的革新开始，美元将处于长期贬值状态的影响；在全球加工业ROE下滑，社会产业链利润向资源和终端销售渠道集中的趋势明显；以及全球资源集中度正不断提高，政府、国家对资源的重视程度正不断提升，资源的低价时代或已过去。因此资源股的低估值时代已经过去，长期看好不容怀疑。但资源股短期高点已现。理由是：资源价格快速反弹后矿产投产快速增加，国际经济复苏不如国内投资者预期和高价资源价格背景下国储收购力度减弱。此外资源股的估值水平也远领先于其他行业。
　　认同行业长期向好，但短期调整风险较大这个观点的还有东北证券研究员，他们认为，由于A股有色行业股票前一段时间上涨幅度过大，已经比较充分的反映了需求回暖和通胀的预期，目前盈利状况难以支撑现在的股价，短期内调整风险较大。但从长期来看，中国对有色金属的需求仍将保持强劲，有色金属二季度的表现仍旧看好。黄金行业方面，由于经济逐渐企稳，黄金价格下跌的风险正逐步加大，投资者应注意投资风险。

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