轻工制造净利润同比翻倍
　　半年报板块业绩:轻工制造板块下属包装印刷、造纸和其他轻工制造三个细分行业,共计66只个股,截止昨日,本行业共13家上市公司公布2010年半年报,整体业绩向好。
　　本行业已公布2010年半年报的13只个股的上半年营业总收入高达56.36亿元,同比增长32.65%;上半年营业利润为3.52亿元,同比增长168.54%;2010年中期净利润为3.38亿元,同比增长157.78%。很明显,上半年营业利润和净利润的同比增长率均远远超过了上半年营业总收入的同比增长率。这种现象值得投资者思考,在营业总收入同比增长不大的情况下,营业利润和净利润的增长空间只能依赖于同期成本和费用的大幅下降。
　　本行业整体成本和费用的大幅下降可能跟行业的系统环境或是技术革新有关。我国2009年进口纸及纸板、纸制品共350万吨,进口纸浆、废纸4107万吨,共用汇145.17亿美元,若人民币升值3%,即可减少成本约0.77%,毛利率提高4.52%左右。另外,国内大部分大型纸机依靠进口,人民币购买力增强降低引进设备成本。因为进口纸机和原材料需要外币,部分上市公司有外币负债,随着人民币升值,还将为这些企业带来可观的汇兑收益。同时,文娱类轻工业成为产业转型的先行者,这也是该利润的增长点之一。
　　三季度业绩泄密:在已公布2010年上半年报的13只个股中,有凯恩股份、海鸥卫浴、梅花伞、鸿博股份、升达林业、潮宏基和山鹰纸业等7只个股预计2010年三季度业绩将有所增长。其中,前6只个股同时预告了三季度净利润的增长幅度,分别为115%、1740%、30%、30%、210%和50%,而这几只个股上半年的净利润都已实现了同比增长,值得投资者关注。
　　行业动态:来自市场的消息称,造纸工业“十二五”规划草案目前已经完成,有望在年底进行修订并公布,结构调整、提升改造与绿色发展将成为规划的关键词,规划将包括新的行业扶持政策,但目前对于“十二五”期间造纸行业落后产能关停规模尚未最后确定,在今年年底中央经济工作会议召开后,规划将再行修订,并正式公布。
　　另据《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》,我国近期将进一步发挥市场配置资源的基础性作用,充分发挥法律法规的约束作用和技术标准的门槛作用,在电力、煤炭、钢铁、水泥、有色金属、焦炭、造纸、制革、印染等行业淘汰落后产能。这一举措将对本行业内生产工艺、生产规模均位居行业前列的上市公司龙头企业,一定程度上构成利好,并有利于行业可持续性的发展。
　　投资策略:华泰证券认为,目前国内造纸产量维持高位,国内浆价的松动使得国产木浆代替进口木浆的现象越来越普遍。受原料价格继续回落,人民币升值影响,市场观望气氛浓厚,国内纸张市场持续疲软,纸品价格有所下滑。分纸种来看,白卡纸和文化纸等子行业值得看好,而铜版纸和新闻纸等未来走势仍不乐观。短期来看随着国内原材料价格的下行,未来有望带动国际原材料价格的回落,而原料价格下行已经带动了国内纸种价格的下滑,在纸价以及原料价格下滑的情况下,国内造纸企业7月份销售情况都不是很好,库存较高,未来还需继续观察产品以及原材料价格走势,虽然目前行业估值水平仍然不高,因此暂时下调行业评级至“中性”。
　　个股表现:已公布2010年半年报的13只个股中,有瑞贝卡、凯恩股份、潮宏基、山鹰纸业、海鸥卫浴、鸿博股份和熊猫烟花等7只个股的中期净利润超过了1500万元,分别为8292.07万元、5334.94万元、5611.49万元、5063.18万元、3367.25万元、2504.13万元和1770.82万元,净利润的同比增长率分别为40.26%、205.81%、40.46%、389.11%、615.67%、0.35%和18.26%,表现不俗。

　　明星个股
　　海鸥卫浴:2010年中期净利润为3367.25万元,同比扭亏为盈,市盈率为39.51元,三季度预增1740%,值得投资者关注。公司业绩变动原因是自2009年下半年以来,国际市场逐渐复苏,公司订单已经恢复到正常的水平,一季度销售收入同比增长56.24%;同时,公司募投项目产能逐渐释放,具有了更强的制造服务能力,在行业竞争中处于有利地位。公司是国内最大高档水龙头等卫浴五金制造服务企业之一,主要客户为欧美顶级卫浴品牌商,09年上半年对美洲、欧洲市场的销售额约占公司总销售额的80%以上,主要客户为美国Moen、Delta、Kohler、American Standard、西班牙Roca、德国Hansgrohe、Grohe等。公司最大的客户包括摩恩（Moen）和得尔达（Delta）,是摩恩在全球最大的产品提供商,是得尔达在亚洲地区最大的产品提供商。
　　光大证券认为,公司未来的需求稳定复苏,业绩将持续回升,维持对公司2010-2012年EPS0.30元、0.44元和0.62元的盈利预测,考虑消费品30倍10年PE水平,合理价值9元,增持评级。公司投资价值的关键在于需求端持续回暖态势的确立,如需求端回暖态势确定,则公司业绩敏感性高。

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