华芳纺织（600273）：锂电产业或迎来盈利拐点 推荐
　　公司现有产能为30万锭棉纱、1亿平方米仿真面料。今年以来,纱线价格大幅上涨,预计公司纱线价格同比去年涨幅在50%左右,纱线盈利能力创上市以来的最高,仿真面料盈利能力一般,二者综合毛利率在11%左右。
　　公司现有低价棉储备可用至年底,这保证了今年公司的业绩。公司的低价棉来自三个渠道:前期的市场收购;竞拍国储棉所得;郑交所期货合约。另外,集团公司在新疆有一定的棉花储备,当市场棉花紧缺时,集团公司会给予上市公司一定支持。
　　今年以来,棉花-纱线-坯布-服装,棉产品沿这一产业链传导,金融危机中部分中小型纺企停产或破产,行业产能过剩的情况有所缓和,纺织企业盈利能力增强。今年十一以后,棉花价格暴涨,将进一步导致部分纺织企业的倒闭,预计2011年棉花价格将维持在高位运行,纱线、坯布等价格将进一步上涨。
　　锂电池业务潜力无限。公司锂电池业务由控股70%的子公司力天公司经营,拥有约2万安时/天的产能。目前公司订单量较少,产能还不能完全释放,开工率仍然未过盈亏平衡点,预计今年仍难以贡献盈利。在市场开发方面,目前公司产品仍主要应用于电动自行车市场,但是公司未来的目标仍是瞄准电动汽车市场。公司已经和一些汽车厂商和其他下游客户进行接触。我们对公司未来锂电池业务持比较乐观的态度,预计明年开始贡献利润。此外公司还计划新增7条电池生产线,如果市场开发有所突破,未来锂电业务将有较快增长。尽管目前力天公司业务占公司业务整体比重较小,对公司整体业绩的贡献有限,但是若未来市场开发以及产能扩张进行顺利,则在未来3-5年内有成为公司主要盈利来源的潜力。
　　电解液业务开始盈利。公司电解液业务由子公司华天公司经营,公司控股70%,拥有5000吨/年的电解液产能。8月份华天公司已产出少量产品送下游客户试用。目前月产量已超过盈亏平衡点,预计今年到年底将出货约450吨,开始能够盈利。明年能够达到满产状态,将对公司业绩有较大的贡献。
　　业绩方面预计公司2010-2012年EPS为0.34、0.63和0.75元。其中棉纺织业务的EPS分别为0.32、0.40、0.45元,给予棉纺织业务2011年20倍PE,棉纺业务合理估值在8.00元/股。锂电池业务业绩为0、0.04、0.06元。考虑该业务未来成长的潜力以及公司未来不断增资该业务的可能性,对该部分业务可给予4元/股的估值。锂电池电解液业务的业绩分别为0.02、0.19和0.24元。按照2011年30倍市盈率,可给予5.7元/股的估值。综合三项业务,公司股价估值为17.7元。给予公司"推荐"评级。（华泰证券 高国）

　　南洋科技（002389）：2550万设立锂电池材料公司
　　锂电池领域的投资热潮又吸引了一家上市公司参与。南洋科技（002389）今日披露，公司拟与关联人邵奕兴共同出资3000万元发起设立浙江泰洋锂电池材料股份有限公司，其中公司以自有资金出资2550万元，持股比例为85%；邵奕兴以现金出资450万元，持股比例为15%。公告披露，关联人邵奕兴为公司总经理助理，与控股股东邵雨田系父子关系，与公司董事冯江平系甥舅关系。
　　南洋科技介绍，浙江泰洋成立之后，拟建设年产1500万平方米锂离子电池隔膜项目，该项目总投资约1亿元，资金来源拟通过子公司股东共同投入和子公司银行融资解决。该项目达产后，预计年均实现销售收入1.2亿元，年均实现净利润2500万元，项目建设期1.5年。
　　天齐锂业（002466）：公司是中国锂电池材料的领先企业
　　报告摘要：
　　天齐锂业是全球最大的矿石提锂生产企业，也是国内最大的电池级碳酸锂供应商。业务涵盖了工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、无水氯化锂、氢氧化锂等四大系列产品，其中以电池级碳酸锂为主导产品。公司目前锂产品总产能达9,100吨，为全球第四大锂品生产商。募投项目完成后，综合产能将超过1.5万吨，规模优势明显。
　　天齐锂业通过与澳洲塔力森公司签订长期协议采购锂辉石保证原料供给。同时，通过收购四川省雅江县措拉锂辉石矿探矿权，拥有了亚洲最大的锂辉石矿甲基卡的东北部分，有望实现向上游锂矿资源业务的延伸。资源的自给保证了原材料的稳定供应，能够有效降低原材料价格的波动风险，也为未来产能扩张与结构调整提供了原料保障。
　　天齐锂业是国内电池级碳酸锂的市场开拓者和行业标准制定者之一，并开创了业内独特的以锂辉石为原材料直接生产电池级碳酸锂和无水氯化锂等高端锂产品的提取工艺。雄厚的科研实力保证了公司的长期竞争优势。
　　凭借规模优势、原料采购优势以及独特的生产工艺，天齐锂业有效降低了生产成本，提升了产品市场竞争力。预计通过对措拉锂辉石矿的开发，公司原料采购成本将进一步下降。
　　我们预计，随着各个项目的建成达产，天齐锂业高端锂系列产品产能将进一步增长。同时，盈利也将有望进入快速增长期。我们的盈利预测表明，未来3年，公司的净利润年均复合增长率为36.7%，具有较高成长性。另外，措拉矿将于2012年之后逐渐投产，精矿原设计产能5～6万吨，矿山产能将随锂品产能扩充情况逐步增加，届时公司盈利能力将再次得到提升，盈利的高速增长有望继续维持。
　　综合相对和绝对估值法，我们得出天齐锂业每股价值为21.02～23.93元，相当于2010年43倍～49倍的动态市盈率。预计首日上市股价区间为27.11～30.00元。（安信证券 衡昆）

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