保证金和结算制度
　　不管是国内市场还是海外市场都实行保证金制度,区别仅在于保证金的确定方式。LME和COMEX的保证金决定权都不在自己,而在清算机构,LME的各品种保证金水平由伦敦清算所决定,COMEX的保证金则由纽约票据交换所决定,具体水平都是通过SPAN系统计算得出,基本上是固定保证金的方式,比如伦敦清算所铜的最新交易保证金水平为630美元/吨,因此一手铜期货合约的交易保证金为15750美元,而不论铜价目前是什么水平。当然伦敦清算所会根据铜价水平以及市场风险状况并通过其保证金计算系统SPAN来不定期对保证金水平进行调整。比如铅之前的保证金水平为225美元/吨,但由于铅价近期波动剧烈,伦敦清算所决定从7月28日起将其保证金水平上调至250美元/吨。国内期货市场的保证金水平则由交易所决定,且实行比例方式,即按照品种市场价格的一定百分比来收取保证金,并且会根据市场情况来调整保证金的百分比例。虽然保证金的收取都是为了更好地控制风险,不过个人认为国外市场的做法在控制风险方面更好一些,因为它密切结合了市场风险的波动率,让投资者更容易控制自己的杠杆。
　　而且在LME市场和COMEX市场都有专门的套利交易保证金核算,国内市场至今仍没有将套利交易作为一类单独的头寸列出来,而是将套利都视为投机头寸,保证金计算上也与投机一视同仁。那么在发生极端行情时,套利头寸的一方被强平的概率非常大,导致套利交易最终变成投机行为,从而客观上抑制了套利交易的发展及持仓的增加。
　　从结算体系上来看,国内期货市场也与国外市场采取了不同的方式。SHFE实行两级结算制度,交易所对期货公司会员结算,期货公司会员再对客户进行结算,且实行的是当日无负债的结算制度,即每天收盘后都会对期货账户进行结算,并结转盈亏,也就是我们俗称的逐日盯市制度。但是LME市场和COMEX市场本身都不承担结算功能,结算职能同样由伦敦清算所和纽约票据交换所承担。虽然LME在日常结算中也是每日结算,逐日盯市,但是盈亏的结转却需要在合约到期后才能进行,体现了其本质上是个现货交易所的特征,相比国内市场缺少了一点灵活性,且也不利于风险的控制。不过从结算货币上来讲,海外市场更有多样性,比如LME市场可以用美元、欧元、英镑、日元等多种货币结算,在国内我们只有一种选择:人民币。

　　风险控制
　　不管是国内市场还是国际市场,风险控制都是非常重要的,其实上述保证金和结算体系也属于风险控制的一部分。不过在风险控制制度方面,各市场的差异却比较大,国内市场是属于风险控制最为严格的市场,而LME市场则是风控最为宽松的市场。
　　首先,从涨跌停板制度来看,COMEX市场在2006年6月份之前也实行涨跌停板制度,且为固定数值制,比如铜的涨跌停板为20美分/磅,实际就相当于价格越低市场限制越宽松,而价格越高市场限制越严格,在触及涨跌停板之后会停止交易15分钟。但是在2006年6月份之前的数周内,COMEX铜价6次触及了涨跌停限制,因铜市场波动加剧,因此NYMEX宣布自2006年6月4日起取消了COMEX的铜、黄金和白银期货的涨跌停板限制。LME市场则是一向没有涨跌停板限制。SHFE则采用以上一交易日结算价的一定百分比作为涨跌停板的制度,且实行连续涨停后扩板制度,并配合停牌或强行平仓等方式。没有涨跌停板虽然可能会导致日内价格波动过大,但是也有利于市场风险的迅速释放,更好地实现期货价格发现的功能。在有涨跌停板限制的情况下,虽然平抑了风险释放的速度,但是却延长了风险释放的时间,容易导致极端行情下很多投资者没有办法及时离场。例如2008年10月份的铜价,国内市场在经历了逾十个跌停板之后才终于将下跌动能释放完毕,给市场造成了一定的损害,但却有效地化解了系统性风险,只能是两权相害取其轻了。
　　其次,在限仓和大户报告等制度的规定方面,LME市场也表现得比较宽松。LME市场没有限仓制度,因为监管者认为,若实行头寸限制,则不能满足不同经济实力投资者的不同需求,且不利于那些真正需要利用期货市场的机构参与,不利于期货市场功能发挥。不过由于受当年住友银行事件的影响,LME市场被迫开始实施大户信息披露制度,但是披露的信息量仅限于持仓一定百分比内的大户数量,丝毫不会涉及到大户名称。在LME的制度上操纵市场便成为可能,而且这种事件在历史上也曾多次发生。COMEX市场的情况要相对好一些,CFTC每周会公布各期货和期权品种的持仓分布情况,使市场能对各种持仓的性质和比例一目了然。SHFE实行了比较严格的限仓制度和信息披露制度,对于不同时期不同合约期货公司会员、非期货公司会员以及客户的持仓限额都有明确规定,而且也会每天公布排名前20位的会员的成交、持仓状况。在国内如此严格的监管体系下,操纵市场几乎成为不可能。
　　综合来看,国内期货市场有自己的优势和特点,但海外市场也有国内市场所不能企及之处。在国内市场监管甚为严格的情况下,价格走势受政策因素影响太多,从而也限制了期货市场为实体经济服务功能的发挥。而对于一些利用伦敦市场来点价的进出口贸易商来说,在伦敦市场上进行期货操作将可以更好地实现风险的对冲。

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