一 行情回顾
　　欧元区的政治风险在5月如期爆发，引发了市场对希腊退出欧元区的担忧与日俱增，与此同时国内经济放缓担忧的悲观情绪弥漫在投资者之间，两地金属承压回落。沪锌由于基本面得不到有效支撑的情况下，宏观面的利空令锌价再度跌破关键成本支撑价位15000，下探去年年底14500-14700平台
　　现货市场依旧表现出疲软状态，下游企业多以按需采购为主，即使锌价大幅破位也未出现厂家备货热情。
　　二 锌基本面供需分析
　　2.1 全球及国内锌精矿供应分析
　　全球：国际铅锌研究小组(ILZSG)最新报告，2012年3月全球锌精矿供应达118.52万吨，1-3月累计供应322.00万吨，而2011年全球同期为287.40万吨。3月全球锌精矿以同比12%的增速增长主要得益于中国及澳大利亚产量扩张，部分抵消了加拿大和秘鲁产量缩减。
　　中国：国内4月份国内锌精矿共生产42.90万吨，同比增长17.90%，环比降3.19%；1-4月累计生产142.50万吨，累计同比增长23.20%。分地区看，云南受本地冶炼企业更加依赖国产矿、两广摆脱了环保整治的影响、内蒙古等北方随天气转暖开工率有所提高，四省实现了产量小幅增加，但其他各省由于受到国内锌价低迷影响，更多矿商选择减产减少供应为主，因此4月锌精矿产量整体小幅减少，这也是受锌价低迷导致国内精矿连续两个月产量缩减的主要原因。与此同时， 受沪伦比值不佳、进口矿加工费持续走低等因素影响，冶炼企业在国内需求不振情况下，更多选择国内矿和减产应对，4月国内锌精矿进口也是连续两个月下滑，达到年内低位。4月进口锌精矿12.38万吨，环比减19.20%，1-4月累计进口65.82万吨，同比减31.06%。
　　2.2全球及国内精炼锌供应过剩，LME锌库存创历史新高
　　国际供需：国际铅锌研究小组(ILZSG)报告显示1-3月全球锌市场供应过剩9.7万吨，同期全球可报告库存增加9.5万吨。前三个月全球精炼锌消费量同比增长2%至310.2万吨，高于2011年同期304.0万吨，主要贡献依旧自来于中国、印度、日本和韩国需求的增长，而同期欧洲、美国同比需求则分别下降6.5%、1.3%。今年一季度全球精炼锌产量与去年同期基本持平为319.9万吨，因比利时、中国和南非产量的下降被印度、日本以及韩国的增长所抵消。综述，全球精炼锌的产量增速可能在放缓之中，但需求的放缓明显加上前期库存累积，供应过剩局面改善并不明显，不过若全球锌矿及精锌产量后期缩减明显或对锌价底部有所帮助。
　　国内供需：国内4月份精炼锌产量38.50万吨，同比下降10.50%，环比降5.17%；1-4月累计精锌产量156.40万吨，同比降8.27%。国内产量增速回落一方面考虑国内库存较大，下游消费不畅导致冶炼厂开工率不足；另一方面上游矿商加工费不断压低导致冶炼企业生产信心不足。4月国内精锌进口量结束了一季度以来的高速增长，环比及同比均出现了下滑，进口2.91万吨，同比下降1.91%、环比降35.71%。首先沪伦比值低迷，进口锌利润空间较小，贸易商进口兴趣不高。其次，国内消费未现明显改善，对于进口精锌造成一定影响。同时，前期大量涌入国内的进口锌等待市场逐步消化，在下游需求未现改善的情况下，抑制了4月进口量。国内锌冶炼企业由于受加工费走低及锌价低迷两头挤压的情况下，不断削减产能，减少对市场供货，若这种趋势能够持续并且市场感应明显；加上国内精炼锌进口持续减少，或将有利于加强锌价底部成本支撑效应。
　　库存方面：截止5月23日，伦敦库存较4月30日增加29675吨至943325吨，自去年12月开始LME库存连续增加，不过注销仓单在5月份基本每日维持在3万吨左右，而近日随锌价大幅回落注销仓单一度达到6、7万吨之多。上海库存较4月27日微减16590吨至341899 吨。LME库存的持续盘增市场怀疑嘉能可收紧全球锌市供应，迫使工业消费者支付较高现货升水，从年初以来远离工业中心的新奥尔良仓库锌库存暴增或能说明这一点。LME锌库存的注销仓单猛增、上海交割库锌库存的减少明显或能说明市场对于目前锌价较为认可，愿意逢低拿货，不过在两地库存创造历史高位的情况来看，全球及国内的锌下游消费在消费旺季亦是不甚乐观。
　　综述：分析全球锌矿、精炼锌供给及需求状况来看，全球锌矿、精炼锌在欧洲需求下滑、美国需求疲软以及国内需求不振的背景下，纷纷选择减产以对待，虽然在全球精炼锌供应严重过剩的格局下利好相对有限，若这样的趋势能够有效延续，无疑对锌价底部支撑有所强化。

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