3月25日消息  一个多月以来，相比外围市场强劲的持续上升势头，上证综指却在3000点附近犹豫不决。投资者的彷徨可能来自对未来政策不确定性的担忧。但是，货币政策变动无法脱离基本面。中国经济的稳步复苏，要求货币政策结束超宽松状态，着手“退出”；而经济复苏自主动力的基础还不扎实，这决定了即使有关部门动用利率或汇率调控，其意图也在管理通胀预期，而并不代表一个紧缩周期的开始。
　　1-2月的宏观数据，勾勒出我国实体经济增长的图景。首先，产出缺口弥平，总量增长强劲。工业增加值累计同比增速创出新高，是基数效应和实体经济强劲反弹叠加的效果，预计未来该项数值将在盘整后小幅回落；其次，驱动结构更加平衡，投资有望实现“软着陆”，净出口将逐步扭转去年对GDP增长负贡献状态，而消费不仅延续去年的高增长，同时消费升级迹象初露端倪，通讯、电子有望成为新的增长点。
　　从信贷、M1、M2、金融市场利率来看，流动性总体略有收紧但对实体经济支持加强。前两个月，人民币新增贷款达2.09万亿元，较去年同期的2.69万亿元下降22.3%。但居民户和非金融性公司中长期贷款同比大幅增长，尤其是企业中长期贷款增长幅度达41.5%，这说明，金融机构对实体经济尤其是固定资产投资的支持力度不仅没有下降反而有所增强。
　　出口将是影响我国今年经济的主要变数。美国去年四季度GDP中存货降幅已大幅收窄，预计补库存有望延续至今年三季度，如果美国设备和软件等固定资本支出持续上升，将为我国今年出口锦上添花。
　　因此，3月以后，我国经济不会“二次探底”是大概率事件，这就要求货币政策结束超宽松状态，着手“退出”。实际上，从去年下半年开始，这种有意识的缓慢“退出”已经开始：从3个月央票利率上行，到一年期央票重启，再到下半年新增贷款压缩至2.2万亿元。仅从半年2.2万亿元的新增贷款这一点来看，已与其他年份并无二致。今年上半年的央票、存款准备金率及窗口指导，其实都是这种行为的自然延续，所谓“超预期紧缩”，都是投资者在“货币戒瘾”过程中必经痛苦的放大。
　　现在来看，货币政策逐渐“退出”进程已迈出大半，继续“超预期紧缩”的可能性逐渐降低。明显的逻辑是，数量调控的新方法已不多，有关部门实施市场最为担心的价格调控，可能将慎之又慎，即使实施也是“点刹”，并不代表紧缩周期到来。
　　做出这一判断的根据在于，国内经济将逐渐从局部过热走向“自然降温”，实现更可持续的发展；通胀诱因正在发酵，但实际物价水平尚在可控范围；国际经济形势转好，但仍有不确定性。这就决定了货币政策不可能过于严厉，利率或汇率调整，很可能在经济数据出现“过热噪音”的关键时刻推出用以“降温”。
　　对股市而言，实施价格调控，短期内可能会造成一次下跌，但“利剑”斩下，“靴子落地”将是目前纠结行情的一种解脱和释放；如果利率调控迟迟不动，那么预计中的紧缩预期将在市场的震荡中缓慢消化，待宏观经济“自然降温”而通胀也未显著上升之时，市场将彻底回归基本面，并迎来阶段性上涨。